मार्केट-लिंक्ड डिबेंचर (एमएलडी) क्या हैं?

परिचय

बाजार से जुड़े डिबेंचर (एमएलडी) उन उच्च-निवल-संपत्ति वाले निवेशकों के बीच एक लोकप्रिय निवेश विकल्प बन गए हैं जो बाजार के प्रदर्शन से जुड़े संरचित प्रतिफल की तलाश में हैं। पारंपरिक निश्चित आय वाले निवेश साधनों के विपरीत, एमएलडी इक्विटी सूचकांक, कमोडिटी या ब्याज दरों जैसी अंतर्निहित परिसंपत्ति के प्रदर्शन से जुड़े होते हैं।

हालांकि, केंद्रीय बजट 2023 के बाद भारत में बाजार से जुड़े डिबेंचरों पर कराधान में महत्वपूर्ण बदलाव आया है। पहले, अन्य ऋण उपकरणों की तुलना में एमएलडी को अपेक्षाकृत अनुकूल कर व्यवस्था प्राप्त थी। 

नए कर नियमों के साथ, निवेशकों को अब यह ध्यानपूर्वक समझने की आवश्यकता है कि इन साधनों से प्राप्त होने वाले रिटर्न पर कर कैसे लगाया जाता है।

यह गाइड बताती है कि एमएलडी कैसे काम करते हैं, बजट 2023 से पहले और बाद के कराधान नियम क्या थे, एमएलडी निवेश पर करों की गणना कैसे की जाती है, और क्या बजट 2026 में एमएलडी कराधान में कोई बदलाव लाया गया है।

मार्केट-लिंक्ड डिबेंचर (एमएलडी) क्या हैं?

बाजार से जुड़े डिबेंचर (एमएलडी) एक प्रकार के ऋण साधन हैं जिनकी प्रतिफल किसी अंतर्निहित बाजार सूचकांक या बेंचमार्क से जुड़ी होती है। इनका प्रतिफल बाजार सूचकांक के प्रदर्शन से जुड़ा होता है, इसलिए इन्हें बाजार से जुड़े डिबेंचर के रूप में जाना जाता है। बाजार से जुड़े डिबेंचर.

यह अंतर्निहित साधन किसी सरकारी प्रतिभूति या शेयरों के किसी अन्य समूह की कीमत (या प्रतिफल) हो सकता है। इन्हें एक संकर साधन के रूप में समझें जिसमें कोई निश्चित प्रतिफल नहीं होता है, लेकिन यह बाजार सूचकांक पर निर्भर करता है। 

एमएलडी की प्रमुख विशेषताओं में शामिल हैं:

• कार्यकाल - इनकी अवधि 12 से 60 महीने तक होती है।
• कूपन दर यहां ब्याज भुगतान निश्चित नहीं है। इसके बजाय, परिपक्वता पर प्रतिफल प्राप्त होता है।
• प्रकृति - हालांकि एमएलडी गैर-परिवर्तनीय डिबेंचर हैं, फिर भी वे बाजार सूचकांकों के बराबर प्रतिफल प्रदान करते हैं।
• न्यूनतम राशि MLD में न्यूनतम निवेश आमतौर पर ₹1 लाख या उससे अधिक से शुरू होता है, जो जारीकर्ता और उत्पाद संरचना पर निर्भर करता है। 

बाजार-लिंक्ड डिबेंचर की व्याख्या: एमएलडी कैसे काम करते हैं?

बाजार से जुड़े डिबेंचर (एमएलडी) ऐसे ऋण साधन होते हैं जो किसी अंतर्निहित बाजार सूचकांक के प्रदर्शन की नकल करते हैं। यह उन डेरिवेटिव्स के समान है जो किसी अंतर्निहित परिसंपत्ति से जुड़े होते हैं। हालांकि, यहां, प्रतिफल सूचकांक के प्रदर्शन पर निर्भर करता है। उदाहरण के लिए, यदि सेंसेक्स 50 किसी विशेष तिथि पर अच्छा प्रदर्शन कर रहा है, तो एमएलडी पर प्राप्त होने वाला प्रतिफल भी उसी के अनुरूप व्यवहार करेगा। 

यहां उनके कार्य करने के तरीके का एक सरलीकृत विवरण दिया गया है:

प्रथम चरण - निवेश किसी कंपनी या वित्तीय संस्था द्वारा जारी किए गए डिबेंचर में किया जाता है।

प्रथम चरण - जारीकर्ता धनराशि का कुछ हिस्सा निश्चित आय वाली प्रतिभूतियों में और कुछ हिस्सा बाजार सूचकांक से जुड़े डेरिवेटिव्स में निवेश करता है।

प्रथम चरण परिपक्वता पर, रिटर्न अंतर्निहित बेंचमार्क के प्रदर्शन के आधार पर निर्धारित किए जाते हैं।

इस प्रकार, यदि 

• बेंचमार्क सूचकांक पूर्वनिर्धारित स्तर से ऊपर प्रदर्शन करता है → निवेशक को अधिक प्रतिफल प्राप्त हो सकता है
• बेंचमार्क का प्रदर्शन उम्मीद से कम है → उत्पाद की संरचना के आधार पर उपज कम या शून्य भी हो सकती है।

एमएलडी का उदाहरण

आइए एक उदाहरण से समझते हैं। 

मान लीजिए ABC एक ऐसी कंपनी है जो 15 महीने की परिपक्वता अवधि वाले बाजार-लिंक्ड डिबेंचर जारी करती है। ऐसे में, अगर MLD परिपक्वता तक अपना मूल्य (30%) नहीं खोता है, तो आपको पूरा 10% मिलेगा। संक्षेप में, अगर निफ्टी 50 20,000 अंकों से ऊपर है, तो आप ब्याज के हकदार हैं। इस स्थिति में, अगर सूचकांक का प्रदर्शन खराब होता है (20,000 से नीचे), तो आपको केवल मूलधन (जो आपने शुरू में MLD में निवेश किया था) ही मिलेगा। 

अब, डिबेंचर रखने की अवधि के आधार पर एमएलडी पर लागू होने वाले विशिष्ट कर निहितार्थ हैं। हालांकि, 2023 से पहले और बाद में कर संबंधी नियम अलग-अलग हैं।

[नोट: इस ब्लॉग में दी गई जानकारी, उदाहरण और गणनाएँ केवल सामान्य जानकारी के लिए हैं और इन्हें निवेश सलाह या सिफारिश के रूप में नहीं लिया जाना चाहिए।]

भारत में बाजार-संबद्ध डिबेंचर पर कराधान: बजट 2026 से पहले और बाद में

2023 के बजट में भारत में बाजार से जुड़े डिबेंचरों पर लगने वाले कराधान में बदलाव किया गया है। 

बजट 2023 से पहले कराधान

कर नियमों में बदलाव से पहले, 

• एमएलडी को कराधान के उद्देश्यों के लिए सूचीबद्ध प्रतिभूतियों के रूप में माना जाता था।
• यदि निवेश को 12 महीने से अधिक समय तक रखा जाता था, तो उस पर दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ (एलटीसीजी) के रूप में कर लगता था।
• लिस्टेड एमएलडी पर एलटीसीजी पर बिना इंडेक्सेशन के 10% की दर से टैक्स लगाया गया था।

इस वजह से एमएलडी अन्य ऋण साधनों की तुलना में अपेक्षाकृत कर-कुशल बन गए।

वर्ष 2026 में एमएलडी पर कराधान

बजट 2023 में, वित्त मंत्रालय ने धारा 50एए की घोषणा की, जिससे एमएलडी पर कराधान में महत्वपूर्ण बदलाव आए। 

के बाद से;

1. एकसमान व्यवहार MLD से होने वाले सभी लाभ, होल्डिंग अवधि की परवाह किए बिना, अब इस प्रकार वर्गीकृत किए जाते हैं: STCG पर निवेशक की लागू आयकर स्लैब दर के अनुसार कर लगाया जाता है।।
2. एलटीसीजी का उन्मूलन - पहले, एमएलडी के लिए 10% एलटीसीजी का लाभ अब हटा दिया गया है।
3. प्रतिभूति लेनदेन कर (एसटीटी) - निवेशक द्वारा शुरू में भुगतान किए गए एसटीटी जैसे खर्च कर कटौती योग्य नहीं हैं।
4. दादाजी को आराम करने की कोई जरूरत नहीं है इस धारा के अनुसार, 1 अप्रैल, 2024 से पहले अधिग्रहित किए गए किसी भी बाजार-लिंक्ड डिबेंचर पर भी नए कानून लागू होंगे। 

इसी प्रकार, केंद्रीय बजट 2026 में भी एमएलडी कराधान अपरिवर्तित रहता है और बजट 2023 से लागू मौजूदा नियमों का पालन करता है। 

एमएलडी में निवेश कैसे करें?

निवेश करने से पहले, निवेशकों को ग्राहक को जानें (KYC) प्रक्रिया पूरी करनी होगी और यह सुनिश्चित करना होगा कि उनका डीमैट खाता सक्रिय है। निवेश प्रक्रिया पूरी होने के बाद डिबेंचर निवेशक के डीमैट खाते में जमा कर दिए जाते हैं।

बाजार से जुड़े डिबेंचर (एमएलडी) में निवेश निम्नलिखित तरीकों से किया जा सकता है:

• निजी प्लेसमेंट: प्रमुख एमएलडी निजी प्लेसमेंट के माध्यम से जारी किए जाते हैं और आमतौर पर धन प्रबंधकों, दलालों या वित्तीय संस्थानों के माध्यम से उच्च आय वाले व्यक्तियों (एचएनआई), अति उच्च आय वाले व्यक्तियों (यूएचएनआई) और संस्थागत निवेशकों के लिए उपलब्ध होते हैं।
• वित्तीय संस्थानों: कई बैंक, ब्रोकरेज हाउस और वेल्थ मैनेजमेंट प्लेटफॉर्म एमएलडी जारी करने की सुविधा प्रदान करते हैं। निवेशक आवश्यक दस्तावेज और निवेश संबंधी औपचारिकताओं को पूरा करने के बाद अपने डीमैट और ट्रेडिंग खातों के माध्यम से इन डिबेंचरों की सदस्यता ले सकते हैं।
• स्टॉक एक्सचेंज: कुछ एमएलडी (मल्टी-लेवल मार्केटिंग शेयरधारक) एनएसई या बीएसई जैसे एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध हैं, जिससे निवेशकों को डीमैट और ट्रेडिंग खाते के माध्यम से उन्हें खरीदने की सुविधा मिलती है। 

एमएलडी का निकास और तरलता

MLD आमतौर पर 12 से 60 महीनों तक की निश्चित अवधि के लिए जारी किए जाते हैं। हालांकि वे स्टॉक एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध हो सकते हैं, द्वितीयक बाजार में तरलता कभी-कभी सीमित हो सकती है।

उदाहरण के लिए:

• कुछ एमएलडी द्वितीयक बाजार के माध्यम से शीघ्र निकास की अनुमति दे सकते हैं, लेकिन खरीदार ढूंढना हमेशा आसान नहीं हो सकता है।
• बाजार की स्थितियों के आधार पर, समय से पहले बाहर निकलने से अपेक्षित उपज पर भी असर पड़ सकता है।

तरलता पहलू को समझना महत्वपूर्ण है क्योंकि यह प्रतिफल और निवेश लचीलेपन दोनों को प्रभावित कर सकता है।

एमएलडी से जुड़े लाभ और जोखिम

एमएलडी के साथ कुछ फायदे और कुछ जोखिम जुड़े हुए हैं, जैसे कि;

बाजार-लिंक्ड डिबेंचर के लाभ

• पोर्टफोलियो विविधीकरण

एमएलडी की इस टोकरी में स्टॉक, सूचकांक और कमोडिटीज़ सहित विभिन्न अंतर्निहित परिसंपत्तियाँ शामिल हैं। परिणामस्वरूप, अच्छा विविधीकरण होता है जिससे उच्च प्रतिफल की संभावनाएँ बनती हैं। 

• पूंजी संरक्षण

इक्विटी इंस्ट्रूमेंट्स के विपरीत, इसमें निवेश खोने का जोखिम हमेशा बना रहता है। हालाँकि, MLD के मामले में ऐसा नहीं है। यहाँ, आपको मूल राशि वापस मिल जाती है (कुछ प्रकारों में), जिससे पूंजी का क्षरण नहीं होता। 

• पैदावार की संभावना 

अब चूंकि ये डिबेंचर बाजार सूचकांक का अनुसरण कर रहे हैं, इसलिए इनकी प्रतिफल दर भी अधिक है। ये पारंपरिक ऋण साधनों की तुलना में अधिक ब्याज प्रदान करते हैं। 

एमएलडी के जोखिम 

• बाजार ज़ोखिम 

चूंकि यह उपकरण सूचकांक से निकटता से संबंधित है, इसलिए खराब बाजार प्रदर्शन MLD निवेश को भी प्रभावित करेगा। 

• तरलता जोखिम 

चूँकि MLD की एक निश्चित परिपक्वता तिथि होती है, इसलिए इन्हें आसानी से भुनाया नहीं जा सकता। इसलिए, जब आप जल्दी निकलना चाहते हैं, तो तरलता का जोखिम चुनौतियाँ लेकर आता है। 

• ऋण जोखिम 

तकनीकी रूप से, MLD किसी कंपनी के लिए उधारी का एक स्रोत होते हैं। अगर कंपनी अच्छा प्रदर्शन नहीं करती है, तो शुरुआती निवेश के डूबने की भी उतनी ही संभावना होती है। इसलिए, कंपनी का उचित मूल्यांकन और विश्लेषण ज़रूरी है।

• कर परिवर्तन

2023 के संशोधनों के बाद, इन डिबेंचर को 12 महीने से ज़्यादा समय तक रखने पर लगने वाला कर विकल्प समाप्त कर दिया गया है। अब सभी लाभों को अल्पकालिक पूंजीगत लाभ (STCG) माना जाएगा और निवेशक की आय स्लैब दर पर कर योग्य होगा। 

निष्कर्ष

बाजार से जुड़े डिबेंचर (MLD) निश्चित आय और बाजार से जुड़े प्रतिफल का एक अनूठा मिश्रण हैं। परिणामस्वरूप, MLD में पारंपरिक ऋण साधनों से बेहतर प्रदर्शन करने की क्षमता है। हालांकि ये पूंजी संरक्षण और विविधीकरण जैसे कई लाभ प्रदान करते हैं, लेकिन इनमें बाजार और तरलता में उतार-चढ़ाव का समान जोखिम भी होता है। इसलिए, चाहे इन्हें अल्पावधि के लिए रखा जाए या दीर्घावधि के लिए, 2023 के बजट में MLD पर निर्धारित कराधान पर विचार करना महत्वपूर्ण है।